孚日股份 家紡無品牌的突破

　　四、海外市場—歐美發力，日本優勢地位穩固

　　公司是我國最大的巾被系列產品生產基地，自1999年以來，公司出口數量和出口金額一直名列全國同行業第一位。其中毛巾系列產品是公司主要收入來源，07年上半年在公司家紡產品出口中占83.51%的比例，03年到06年的出口復合增長率為31.54%，其口市場主要集中在日本、美國、歐洲。日本是最大的市場，但美國近年的發展有趕超的趨勢。

　　公司2003年才開始開拓裝飾布系列產品，裝飾布雖然占比僅16.49%，但發展很迅速，03年到06年的復合增長率達到164.23%。出口市場以北美為主，歐洲是當前國際上最發達、最先進的市場，在材料、工藝、色彩的搭配上都是世界領先的，對新產品、新結構、新材料、新技術的關注度非常高，國內產品主要在染整水平上差距很大，檔次不夠高，所以在對歐洲的出口中一直規模不大。

　　公司憑借其出口龍頭地位、品質優勢以及產品檔次提升等因素，目前已經具有一定的議價能力，2006年年初對出口歐洲和美國的大部分產品進行了平均5%的提價，2007年6月份再度對歐洲出口的毛巾價格平均上調5%。所以在人民幣升值、出口退稅率下調，原材料和勞動力價格上漲等不利因素影響下，毛利率保持穩中有升，其中裝飾布毛利由于國內染整水平不高等原因，一直比毛巾毛利率低，隨著技術水平的提升，未來上升空間較大。

　　日本是公司毛巾出口成熟穩定的市場，其優勢地位不斷穩固。

　　今年上半年出口日本實現銷售收入3.5億元人民幣，與去年同期基本持平；我們通過數據分析，由于受到人民幣升值的影響，我國毛巾對日出口額從2005年的36.2億減少到33.67億，下降了7.64%，但公司對日毛巾出口額卻從6.7億上升到7.01億，使公司占國內對日毛巾出口額占比從18.5%上升到20.8%。這表明公司在日本市場積極轉型的努力效果明顯，未來公司對日本市場的開拓將通過重點開發高端客戶，提高產品檔次，增加附加值來實現。公司03-06年對日出口復合增長率為7.7%，考慮到人民幣升值和日本市場已相對比較成熟，預測到2010年前公司對日毛巾出口增長率為5%左右。

　　北美市場將是公司未來海外市場中占比最大的市場。

　　公司出口到北美的毛巾、裝飾布近幾年保持著快速增長的勢頭，出口額從2003年到2006年復合增長率為95.87%，在美國的市場占有率為25%，已經超過了賓州亞光；2007年上半年出口繼續保持高增長態勢，其中毛巾出口額為3.43億，同比增長18.37%，已基本接近公司經營多年的日本市場，同時裝飾布出口額為9300萬，同比大增204.52%。上半年公司合計對北美出口4.3億，已超過日本市場的3.5億，成為公司未來海外市場中占比最大的市場。預計未來美國市場的增長可保持在20%以上。

　　歐洲市場基數較低，未來增長空間很大。

　　在出口歐洲市場方面（包括俄羅斯）近年來增長勢頭也很快速，2003-2006年的復合增長率102.09%，在歐洲的市場占有率為20%左右。我國由于在歐盟市場份額較低，同時產品具有價格優勢，因此未來增長空間很大。今年上半年我國實現對歐出口同比增長15.93%，同時公司在5月底對出口歐洲產品提價3-5%，并加大對俄羅斯及周邊國家以“孚日”等自主品牌銷售，未來公司歐洲市場預計將可保持30%以上的增長。

　　大洋洲作為公司新開辟的市場，目前以毛巾類產品為主，增長勢頭強勁。

　　今年上半年銷售收入就超過去年全年2,260萬元，達到3,372萬元，大幅增長了49.2%。同時我們看好公司與澳大利亞最大的毛巾生產銷售商CV公司的戰略合作，這將使公司對大洋洲的市場份額進一步擴大并擴大Sunvin品牌產品在當地的市場銷售額。

　　綜上所述，公司海外業務將繼續保持25%-30%的強勁增長勢頭，2006年全球家用紡織品貿易大約100億美元，預期到2010年貿易額至少可以翻一番。公司日本市場的占有率穩定并且優勢在不斷擴大，歐美將是公司海外業務拓展的主戰場，其廣闊的市場空間將保證公司未來業務的高增長，同時新開辟的大洋洲市場在與CV公司結成戰略合作的背景下也將進一步擴大其市場份額。

　　五、再融資項目為國內外業務持續增長奠定堅實基礎

　　公司計劃增發不超過10000萬股，募集13.06億元資金用于擴大產能與規模，并提升產品檔次。各項目將在2008年順利進行，預計2009年能夠全部產生效益。增發項目能為公司增加16.62億元的收入以及2.93億元的利潤總額。增發方案證監會7月13日已經受理，預計10月上會，11月發行。

　　我們認為公司目前更多的重心應該放在國內市場開拓上，但海外業務的持續強勁發展是公司向國內市場轉型的堅實基礎，募集資金項目可以擴大公司產能，提升產品檔次，優化產品結構，從而更好的促進公司國外市場業務的增長，也是為國內品牌建設提供一個更堅實的支持，保持并提高公司的持續競爭力。另外公司資產負債率較高，同時財務費用較高，增發募集資金可降低公司的財務費用和經營風險。