羅萊上市：資本整合第一步

      9月10日，上海羅萊家紡在深交所敲響了上市鐘聲，在資本整合的道路上又邁出關(guān)鍵一步。這是繼維科、孚日等之后，家紡行業(yè)的又一張上市圖譜。

上市征途一波三折

    好事多磨。業(yè)內(nèi)期盼已久的羅萊家紡終于在一波三折中上市成功。

    據(jù)深交所信息顯示，羅萊家紡總股本為14036．31萬股，首度發(fā)行數(shù)量為3510萬股，發(fā)行價格為27．16元/股，對應(yīng)的發(fā)行市盈率為34．64倍，其中首次上網(wǎng)定價公開發(fā)行的2808萬股上市交易。

    業(yè)內(nèi)眾多人士對羅萊上市表達了祝賀與期盼之情。很多人有一種相見恨晚的感覺，因為羅萊經(jīng)過多年積累，已經(jīng)成為家紡行業(yè)的領(lǐng)袖品牌，并且在終端表現(xiàn)最為優(yōu)秀。許多后進品牌都把羅萊作為一個標桿進行追趕，而羅萊也為行業(yè)培育了一大批優(yōu)秀設(shè)計師，客觀上推動了行業(yè)的整體設(shè)計水平。

    上海羅萊家紡董事長助理王振回憶起上市征程時有種苦盡甘來的感覺：“上市就像一場馬拉松，考驗著企業(yè)的實力與耐力，好在羅萊的努力沒有付之東流。”對于沒有任何經(jīng)驗的羅萊來說，熟悉上市規(guī)程、規(guī)則以及遞交材料就花去了大量的人力與物力，而對業(yè)績的追求更像一根繃緊的弦，須臾也不能放松。

    羅萊的上市難度還在于，在上市之前，有種種猜測與傳言。羅萊公司2006年底的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓一直備受外界質(zhì)疑。當時公司股東顧慶生以500萬元的低價轉(zhuǎn)讓了所持38.53％的股權(quán)，但是按照當時凈資產(chǎn)價值，該筆股權(quán)對應(yīng)價值為4785萬元。交易價格遠遠低于公允價值，引起外界紛紛猜測。

    還有一點就是，羅萊公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象比較普遍。在原材料采購、產(chǎn)品包裝、銷售、房屋租賃等很多環(huán)節(jié)都存在著關(guān)聯(lián)交易的身影，這與公司家族企業(yè)的背景密不可分。雖然公司公告稱，關(guān)聯(lián)交易價格是公允的，但是關(guān)聯(lián)交易的存在確實在一定程度上促進了公司凈利潤的增加卻是不爭的事實。例如，公司在2006年11月全資收購銷售公司之前，與羅萊控股的關(guān)聯(lián)銷售為公司2005年凈利潤增加94萬元，為2006年凈利潤增加5.9萬元。 而財務(wù)報表中，其他應(yīng)收款項和其他應(yīng)付款項數(shù)額較大，但公司未給予更加明細的報告和合理的解釋，讓關(guān)聯(lián)交易的疑云彌漫不散。

    種種不確定的因素，讓羅萊在上市征途上感覺疲憊不堪。而羅萊近年來很少參與行業(yè)活動，甚至在業(yè)界權(quán)威媒體上也鮮有露臉，缺乏必要的話語權(quán)與“出聲筒”。這盡管是一種主觀因素，卻在客觀上推遲了上市進程。

    盡管如此，羅萊還是憑借自己的實力消除了種種不利因素，打破了各種傳言與猜測。

    誰也不能否認，羅萊在家紡行業(yè)屬于領(lǐng)袖品牌，公司主營床上用品，產(chǎn)品包括套件、蓋毯、床墊、被子、枕芯等11大類2000 多個品種。公司有重要影響力的品牌是自有的“羅萊”品牌,代理著“SHERIDAN 雪瑞丹”、“SAINT MARC 尚瑪可”等國際知名品牌。

    羅萊相對穩(wěn)定與成熟的內(nèi)銷網(wǎng)絡(luò)，讓許多企業(yè)艷羨不已，盡管他們窮追不舍也難以望其項背，同時這也促使羅萊將目光轉(zhuǎn)移到國際，進行國際化戰(zhàn)略部署，比如在意大利設(shè)置研發(fā)中心、與國際公司合作進行羊毛被采購等，而羅萊的每一屆新品發(fā)布也非同尋常，均在業(yè)界產(chǎn)生震撼作用。

    在家紡行業(yè)競爭日益激烈的今天，羅萊家紡正在打造A股市場家紡行業(yè)第一股，使羅萊家紡儼然成了行業(yè)中一顆最耀眼的明星。

    而在持續(xù)競爭力上，羅萊公司的競爭優(yōu)勢在于：多品牌矩陣策略，以多元化品牌風格滿足更廣泛消費者多樣化需求，有效保持和擴大市場份額；堅持“加盟直營并行、加盟為主”的銷售模式，以低成本、低投入實現(xiàn)渠道快速擴張同時提升對渠道的控制力以及品牌影響力和滲透力；擁有完整產(chǎn)供銷系統(tǒng)，采用“小批量、多批次”柔性生產(chǎn)方式，有效控制產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)周期，實現(xiàn)以市場為導(dǎo)向的快速應(yīng)變式產(chǎn)品供應(yīng)。

    豐富的終端經(jīng)驗讓羅萊在市場上游刃有余，而不斷創(chuàng)新的渠道變革也讓同行難以仿效。

募集資金用途何在

    股民們關(guān)注最為集中的問題是，羅萊募集資金后用途何在？

    羅萊公司高層透露，公司募集的資金項目主要用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴張、生產(chǎn)基地與研發(fā)中心擴建。

    眾所周知，羅萊（國際）工業(yè)園位于國家級開發(fā)區(qū)南通市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，建筑面積36000平方米，擁有各類生產(chǎn)設(shè)備870余臺套，是亞洲規(guī)模最大、設(shè)備最先進的家紡工業(yè)園區(qū)之一。該工業(yè)園集研發(fā)、生產(chǎn)、物流、培訓(xùn)、員工休閑娛樂為一體，功能齊全、設(shè)備先進，是一座現(xiàn)代化的花園式工業(yè)園區(qū)。

    募投資金項目有利于保持羅萊公司行業(yè)領(lǐng)先地位，生產(chǎn)基地的擴建項目有利于增大生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤，增加直營店建設(shè)有利于提高贏利水平。募集后的資金對于補充羅萊實體具有重要的意義，有利于加快引領(lǐng)行業(yè)步伐，有利于提高國際化競爭實力。

    這或許可以看作羅萊資本整合剛剛開始，羅萊非常重視實體經(jīng)營，南通龐大的加工工廠可以說是一種縮影。但羅萊也深知，依靠龐大的生產(chǎn)永遠只能占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的最前端，而豐厚的利潤和附加值卻恰恰在后端。

    一般看來，企業(yè)的經(jīng)營通常分成三個層面：產(chǎn)品經(jīng)營、品牌經(jīng)營、資本經(jīng)營。資本經(jīng)營是最高境界，也稱為虛擬經(jīng)營。羅萊一直處在前兩道經(jīng)營工序上，此次上市無疑將邁向更高的經(jīng)營層面，也是中國家紡品牌提升的進一步探索。

    但必須提醒的是，規(guī)模的擴張一定要注意與市場需求相平衡，現(xiàn)在家紡市場的需求量和消費潛力遠遠低于家紡產(chǎn)能的迅猛增加。一些知名品牌的產(chǎn)品庫存量甚至占到生產(chǎn)總量的30%，某品牌負責人曾直言不諱地告訴記者：“我們現(xiàn)在急需一個巨大的場地來處理庫存的壓力，管理庫存也是降低成本的一種無奈方式。”調(diào)查表明，雖然家紡行業(yè)尚未出現(xiàn)產(chǎn)能嚴重過剩的情況，但這個信號在某些地區(qū)已經(jīng)鳴響。

    羅萊必須規(guī)避一種可能情況的發(fā)生：當企業(yè)控制終端達到一定數(shù)量相對飽和的時候，或者拓展渠道收效甚微的時候，企業(yè)往往會選擇投資別的項目，甚至與家紡產(chǎn)業(yè)毫無關(guān)聯(lián)，完全陌生的領(lǐng)域。這就會造成企業(yè)多元化盲目發(fā)展，貪大求強，甚至會沖擊主業(yè)。

    繼維科、孚日、羅萊上市之后，富安娜、夢潔等一大批家紡品牌也將陸續(xù)上市，這些品牌爭先恐后甚至前赴后繼地奔赴上市征程，無疑背后有著巨大的經(jīng)濟驅(qū)動。實際上，一個潛在的主觀目的，就是擴大生產(chǎn)規(guī)模、提升贏利能力、加快成長步伐。

    無論從規(guī)模實力還是從品牌國際化方面來看，中國尚未出現(xiàn)真正意義上的“家紡集團”，中國家紡品牌還有深遠的、向上的發(fā)展空間，但這種擴張如何建立在理性發(fā)展的基礎(chǔ)上，如何避免出現(xiàn)泡沫式的虛度繁榮，恐怕從一開始就要加以防范與反思。