羅萊家紡收入與利潤高速增長

　　加快新品開發與推廣是毛利率提升的主因，銷售費用增長較大，現金流良好。

　　在公司持續加快新品研發與推廣的努力下，一季度的綜合毛利率達到39.57%，同比提升了2.47個百分點；銷售費用同比增長了58.64%，主要由于渠道建設所需費用、廣告等費用增加所致；經營現金流達到6153.31萬元，同比增長了17.14%，維持在健康的水平。所得稅率提高約6個百分點到26.09%導致凈利增速低于營業利潤增速。

　　2010年發展展望：公司目前最大的優勢在于加盟渠道的拓展與效率，未來將維持開發優質加盟商、中心城市輔以直營的模式；堅持代理、授權、自主品牌并進，規模和盈利結合考慮的覆蓋高中低端的多品牌策略；加強研發與推出差異化的產品的能力。預計通過這些戰略的推進，可實現持續快速發展，房地產的銷售雖然會給家紡企業帶來一定影響，但龍頭企業渠道效應的體現以及集中度的提高可在一定程度上平滑房地產的負面影響。

　　盈利預測與投資建議：公司未來將通過持續快速擴張、推新品帶來的毛利穩中有升獲得快速成長。預計10-12年的EPS分別為1.46、1.97和2.67元/股，目前估值為10年的34倍PE，處于基本合理的水平，由于家紡行業龍頭公司所具備的良好前景與伴隨渠道效應日益提升的競爭力，維持“審慎推薦-A”的評級。6個月目標估值中樞為55元，若估值調整可重點關注。