夢潔家紡：銷售受影響 節后明顯回升

　　2011年1-3Q實現營業收入8.11億元，同比增長63.86%，實現凈利潤0.65億元，同比增長43.18%。公司預計2011年全年凈利潤同比增長30%-50%。

　　由于目前家紡行業的標準化程度不高，1.8米以上的套件，各品牌規格不盡相同。所以，各品牌都希望通過大型促銷擴大消費者覆蓋面，通過一些單品提高其他相關產品的銷售。

　　2011年起，夢潔也加大促銷力度。每年3月、8月開始舉行兩次大型促銷，大促的銷售額占到全年銷售的30%左右。由于促銷的利潤率較低，對公司利潤空間有一定犧牲。

　　展店方面，公司前幾年的開店速度較慢(每年100家左右)使得發展速度滯后于同類品牌，2011年起公司計劃加快擴張速度，未來每年新開門店500家，保持20%-25%的店鋪增速。

　　對2012年展望：從部分地區的終端銷售情況看，受春節提前的影響，2012年1月的銷售額僅同比增長10%左右，正月十五之后，客流已明顯回升，預計全年受季節性因素的影響不大。

　　從2012年春夏訂貨會的情況看，銷售額同比增長40%，依然保持較快增長，對2012年秋冬訂貨會的預期也相對樂觀。主要是目前加盟商的庫存情況相對合理，基本控制在銷售額的40%左右。

　　我們預計2011、2012年將分別實現凈利潤1.26億元和1.68億元，同比增長37.10%(2010年享受15%所得稅優惠，2011年取消，同口徑下同比增長55%)和33.69%；對應EPS分別為0.832元和1.112元。目前股價對應的2011、2012年PE分別為28.6倍和21.4倍，給予“買入”的投資建議。

　　風險提示：1.經銷商庫存高于預期；2.2012年秋冬訂貨會低于預期；3.終端銷售折扣出現下降。