羅萊家紡收入增速下降,凈利首度下滑

考慮到今年家紡需求端放緩的大背景,我們預計公司2012年全年平均店效同比下滑不可逆轉。公司將繼續通過外延擴張的方式保證公司的營業收入不出現同比下滑的情況,預計全年將凈增加門店600至900家。但隨之而來的開店成本將使公司的費用率持續高企,并影響到公司的ROS。從中長期來看,在行業回暖之后,我們看好公司作為國內家紡行業龍頭企業在規模、品牌建設、渠道方面的先發優勢。公司在加強對渠道、品牌的精細化管理的前提下,將在中長期內維持持續增長的態勢。我們預計公司2012年至2014年EPS分別為2.43元、2.89元、3.55元,對應當前的市盈率分別為30.8X,25.8X,21X。我們給予公司“增持”的評級。