夢潔家紡：大家居布局日漸深入

     2016年將重點圍繞大家居領域進行布局。公司2015年銷售小幅下滑主要還是對各大門店進行了調整優化,目前家紡行業整體趨勢還是向下,傳統床品的競爭已較為充分,但家居類的空間依然很大。公司經過了研究考察,2016年將重點圍繞婚慶、母嬰以及傳統床品增值服務等進行重點布局。從婚慶市場來看,公司的“愛家文化”就體現出其婚慶產品一直以來的優勢地位。考慮到國內每年有1000萬對以上的新人結婚,且市場需求很穩定。公司參股的婚禮堂在北京做的最好,其優勢在于婚紗業務,主要通過線下往線上做,目標是搶占北京地區的三、四星酒店,業務爭取全包,目前已簽約的已有40多家。如果做的好,業績空間大的話,公司期望未來可以控股,旨對婚慶市場進行資源整合。從母嬰市場來看,公司的寶貝系列做的不錯,公司之前已在歐、美、日等地進行過考察,考慮到目前公司30%不到的資產負債率和10幾億元的銀行授信,希望能找到一個收入規模10億元左右,凈利潤1億元左右的母嬰類或家居類標的進而進行外延并購的布局。目前來看,中產階級的消費潛力依然巨大,對個性化、功能化、智能化和新材料產品的需求將愈發旺盛,而國外市場的家居類公司目前估值都在下降通道中,如能把握好此契機,將對公司業績彈性產生較大催化。傳統床品增值服務,2015年公司陸續在樣板門店推出了床品打理以及除螨等增值服務項目,受到顧客廣泛歡迎。通過大數據統計,公司發現其80-90萬的會員都是沉睡會員(買了一兩次產品就不再購買了),活躍會員只有10萬,通過推出“服務一輩子,滿足會員各種需求,定期送小禮物等”增值服務,喚醒沉睡會員,結合門店家居類產品的持續擴充,讓用戶能夠經常想到來夢潔看看、逛逛,進而提升坪效。

     維持“買入”評級,3-6個月目標價9-9.5元。預計2016-2017年公司核心EPS0.27、0.30元,對應PE25、23倍。考慮到公司一年期的非公開發行以及2016年在大家居領域的重點布局,新開店數和單店坪效有望提升,外延并購預期強烈。目前股價總體判斷位于底部區域,適合底倉配置。