富安娜關注大家居業務布局

      富安娜(002327)公布2015年年報和2016年一季報,主要經營業績如下:2015年,公司實現營業收入20.93億元,同比增長6.24%;歸屬于上市公司股東凈利潤4.01億元,同比增長6.55%;基本EPS0.47元/股,同比增長4.44%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利1元(含稅)。2016年一季度,公司實現營業收入4.31億元,同比降低6.78%;歸屬于上市公司股東凈利潤8,850.88萬元,同比降低12.38%;基本EPS0.11元/股,同比降低8.33%。

事件評論

     銷量提升帶動營收增長,生產基地分散布局擴大輻射范圍。2015年,公司實現家用紡織品銷售102,420萬套、同比增長6.81%。銷量提升帶動營收增長,2015年實現營業收入20.93億元、同比增長6.24%;其中,第四季度實現營業收入7.94億元,同比增長18.49%、增速較上年同期進一步提高8.32個百分點。隨著募投項目的建設完工,公司建立起包括深圳龍華、江蘇常熟以及四川南充在內的、廣泛覆蓋長三角、珠三角和西南內陸的生產基地而已;在降低生產成本、提高區域協同的同時,利用分散的地理位置布局、擴大輻射范圍、節約產成品遠距離運輸的物流成本。

     引入全自動家具生產線、增加研發投入,推進“整體大家居”項目建設。在零售環境低迷、家紡產品消費頻次短時間內難以大幅提升等因素影響,公司通過優化門店質量、強化供應鏈布局等方式保證家紡業務平穩發展,在此基礎上調整戰略劃分,推進“集成智慧大家居”一體化戰略。目前,公司已完成部分種類家居產品設計和小批量試產;投資1.4億元引進三條德國全自動化家具生產線,實現龍華、常熟、南充三大生產基地全覆蓋、解決了家具行業關于物流半徑的最大瓶頸。此外,受家居新業務投入增加影響,2015年公司研發投入共計3,075.15萬元、同期增長30.09%。

     庫存規模基本穩定、存貨周轉率略有提升。截至2015年底,公司存貨規模為5.33億元、同比降低0.81%。受益于原材料集中采購以及龍華、南充、常熟等地供應資源的有效整合,整體物料周轉速度和產品供應速度顯著提升,帶動存在周轉率由2014年1.74次/年提升至1.92次/年。

     看好公司在營銷渠道調整和供應鏈管理等領域的布局,關注“集成智慧大家居”一體化戰略推進。預計公司2016-2017年EPS分別為0.50元、0.56元,對應目前估值17倍、16倍,維持“買入”評級。風險提示:宏觀經濟環境的影響;原材料價格波動的風險;業務拓展的風險等。