多元化經(jīng)營下的多層代理

　　（二）公司經(jīng)理與部門經(jīng)理之間的代理問題
　　
　　企業(yè)多元化經(jīng)營，往往會(huì)形成避免信息不對稱的內(nèi)部資本市場，可以達(dá)到財(cái)務(wù)方面的協(xié)同效應(yīng)和資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)的適應(yīng)性和降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于實(shí)施多元化經(jīng)營的內(nèi)部信息不對稱,因此其內(nèi)部資本市場的資源配置并不一定是高效的,公司的現(xiàn)金流有可能并不根據(jù)資金投入產(chǎn)出比率來進(jìn)行分配,而有可能會(huì)出現(xiàn)濫用自由現(xiàn)金流、代理問題與尋租行為，以及交叉補(bǔ)貼與平均主義等現(xiàn)象，從而損害公司的整體價(jià)值。
　　
　　（1）部門經(jīng)理激勵(lì)的缺失。由于多元化公司總是以其掌握的高質(zhì)量的信息為基礎(chǔ)，來進(jìn)行跨部門的資源配置，即從事積極的“挑選勝者”活動(dòng)，將較低回報(bào)率的分部產(chǎn)生的現(xiàn)金流投向一些認(rèn)為是高回報(bào)率的分部，當(dāng)公司總部對各分部回報(bào)率排序錯(cuò)誤時(shí)，造成資源配置失誤，同時(shí)必然造成資源調(diào)出部門經(jīng)理的不滿，出現(xiàn)努力程度不夠、增效動(dòng)力不足等問題，導(dǎo)致分部內(nèi)部管理不善、業(yè)績下滑，最終損害公司績效。
　　
　　（2）部門經(jīng)理的尋租行為。由于公司總部不能完全代表股東的利益，所以在很多情況下，公司總部和分部經(jīng)理都會(huì)追求其個(gè)人利益最大化。所以，較弱分部或資源流出部門經(jīng)理就有可能出現(xiàn)尋租行為，他們就會(huì)試圖夸大分部的投資前景或者將時(shí)間和精力都花在影響公司總部的公關(guān)活動(dòng)中，來誘使公司總部給予他們更多的補(bǔ)償、權(quán)力和資源，導(dǎo)致交叉補(bǔ)貼、平均主義現(xiàn)象的出現(xiàn)，這種扭曲的資源配置，不僅會(huì)造成資源流出部門的不滿，同時(shí)會(huì)助長尋租行為的頻發(fā)，改變尋租力度與尋租范圍的擴(kuò)大，進(jìn)而影響公司的績效。
　　
　　(三)控股大股東與中小股東之間的代理問題
　　
　　近年來，除美國和英國等少數(shù)幾個(gè)國家外，世界上大部分國家的企業(yè)的股權(quán)不是分散的，而是集中的。在股權(quán)集中的金字塔式控股公司內(nèi)，由于大股東擁有相當(dāng)大份額的剩余收益索取權(quán)，容易對經(jīng)理人進(jìn)行有效監(jiān)督，可以有效解決在分散股權(quán)結(jié)構(gòu)中，股東之間相互“搭便車”的問題，提高全體股東的剩余收益。但是，如果中小股東不能對其進(jìn)行有效監(jiān)督，大股東就有可能利用其對中小股東的代理人地位，為其獲得私有收益而產(chǎn)生掠奪行為，侵占中小股東的利益，產(chǎn)生大股東的代理問題。
　　
　　大股東通常會(huì)采取支付給高層管理者過高的報(bào)酬、股權(quán)稀釋、關(guān)聯(lián)交易、奪取企業(yè)的投資機(jī)會(huì)或者迫使企業(yè)投資于不盈利但卻有利于大股東的投資項(xiàng)目等多種手段來侵占中小股東的利益。
　　大股東的代理問題可能出現(xiàn)在大股東與中小股東有利益沖突的任何地方，不過在新興市場，這類代理問題尤其嚴(yán)重，因?yàn)樵谛屡d市場保護(hù)小股東的治理機(jī)制非常不健全，如保護(hù)中小股東的法律和司法體系、分散的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，獨(dú)立性高的董事會(huì)、活躍的外部接管市場以及有效的信息披露等。
　　
　　三、從代理角度提高企業(yè)多元化經(jīng)營績效的措施
　　
　　（一）設(shè)計(jì)最優(yōu)的代理人激勵(lì)契約
　　
　　這里的代理人是指公司高層經(jīng)理和部門經(jīng)理，旨在通過合理的激勵(lì)契約，盡可能實(shí)現(xiàn)委托人與代理人的利益平衡，實(shí)現(xiàn)雙方共贏。管理層的激勵(lì)效果主要是指對管理層所賦予的激勵(lì)計(jì)劃對公司業(yè)績的影響程度，通常用“薪酬—績效—敏感度”指標(biāo)來衡量。一般認(rèn)識(shí)，管理層薪酬敏感度越高，對業(yè)績的激勵(lì)效果越好。筆者認(rèn)為，應(yīng)將薪酬、績效、任期和淘汰機(jī)制有機(jī)結(jié)合起來，同時(shí)將建立獎(jiǎng)金、晉升、休假等短期激勵(lì)機(jī)制和管理層持股、股票期權(quán)計(jì)劃等長期激勵(lì)機(jī)制相結(jié)合，克服以短期激勵(lì)為主、長期激勵(lì)乏力政策下的管理者短期行為。做到高薪、較長任期并且以績效為基礎(chǔ)，從而解決代理制中股東與代理人之間的利益沖突，進(jìn)而降低代理成本，提升企業(yè)績效。
　　
　　（二）建立健全經(jīng)理人市場
　　
　　（1）建立市場選擇機(jī)制。我國必須加快人才市場化改革，以市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律來實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人供需雙方合理流動(dòng)，同時(shí)全面建立現(xiàn)代企業(yè)制度，為企業(yè)經(jīng)理人職業(yè)化創(chuàng)造良好的生存環(huán)境。充分發(fā)揮市場選擇機(jī)制的作用，為企業(yè)提供高素質(zhì)的經(jīng)理人。
　　
　　（2）建立市場評(píng)價(jià)機(jī)制。如果沒有客觀有效地市場評(píng)價(jià)，很難對公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績作出合理的評(píng)價(jià)，應(yīng)該建立起一批綜合實(shí)力強(qiáng)、信用等級(jí)高的經(jīng)理人評(píng)估機(jī)構(gòu)，通過對經(jīng)理人從業(yè)經(jīng)歷、業(yè)績、職業(yè)操守、信用狀況等多方面全方位評(píng)級(jí)，實(shí)現(xiàn)職業(yè)經(jīng)理人的合理配置，進(jìn)而淘汰一批不合格的經(jīng)理人。
　　
　　（三）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)
　　
　　研究發(fā)現(xiàn),公眾公司比私人公司有更高的多元化程度,他們認(rèn)為其中的原因在于私人公司由于較高的股權(quán)集中度而減少了代理成本。同時(shí)，大股東持股比例與管理者的在職消費(fèi)水平呈一種非線性的“U”型關(guān)系，即大股東對管理者在職消費(fèi)行為的監(jiān)督作用同時(shí)存在激勵(lì)效應(yīng)和防御效應(yīng)，所以，要優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)構(gòu)成和形式的多樣化，形成多個(gè)相互制衡的較大股東，通過管理層持股，使得股東與管理者，中小股東與大股東的利益趨同，達(dá)到合理、謹(jǐn)慎投資、降低代理成本，提高企業(yè)效益的目的。
　　
　　（四）部分股東參與企業(yè)的日常管理，并且引入外部審計(jì)機(jī)制
　　
　　為了達(dá)到監(jiān)督管理者、降低代理成本和提高績效的目的，可以由部分股東參與企業(yè)的日常運(yùn)營管理工作，這樣股東可以得到及時(shí)、準(zhǔn)確和有效的信息。代理問題產(chǎn)生的關(guān)鍵原因在于委托代理雙方的信息不對稱,對管理層進(jìn)行事后監(jiān)督能有效降低由此誘發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)。所以，公司應(yīng)引入外部獨(dú)立審計(jì)機(jī)制，通過高質(zhì)量的外部審計(jì),實(shí)現(xiàn)對企業(yè)管理層的監(jiān)控，抑制經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn),控制管理人員的在職消費(fèi)和效率損失,降低代理成本，提高績效。
　　
　　企業(yè)成功地實(shí)行多元化，必須從代理角度入手，建立最優(yōu)的代理人激勵(lì)機(jī)制；健全經(jīng)理人市場并逐步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，通過外部審計(jì)制度和股東監(jiān)督抑制經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范經(jīng)理人的在職消費(fèi)行為。