孚日：借奧運之機拓展市場

　　iv.家紡行業成本逐漸增加成本增加

　　主要表現為：國內勞動力、能源、環境、原材料等成本剛性增長，出口退稅降低，人民幣升值增加出口成本。值得關注的尤其是勞動力成本上漲對行業運行帶來較大影響。近年來，我國紡織行業的生產原料、勞動力成本、能源成本逐漸上升，而市場競爭壓力的不斷增加，使得企業無法通過產品價格轉嫁成本，致使銷售成本增速高于銷售收入增速，銷售成本占銷售收入的比重逐漸上升，行業盈利能力在逐漸削弱中。另外，不斷爆發的國際貿易摩擦，也為國內家紡行業帶來新的壓力和挑戰。

　　我們認為，面對不斷增加的成本和風險，家紡行業需要通過不斷提升優化產品結構，增加產品附加值來轉移壓力。這實際上也已成為中國家用紡織品行業“十一五”發展的重點，即鼓勵高技術、高附加值家用紡織品的開發生產，限制低檔產品的重復建設。其具體表現為：加強技術協作，聯合開發生產一批家紡行業專用技術裝備及專用紗線原料、輔料助劑，促進行業整體提升；重點企業實現生產連續化、高速化和縫制設備自動化；圍繞高科技家紡產品的生產和闊幅特種整理深加工的要求，建立相應的印染加工基地；大力推廣節能降耗、清潔生產新技術。預計到“十一五”末，噸纖維創造產值將達到100000元，萬元產值耗電比2005年降低10%。

　　II.家紡出口龍頭產品結構優化提升盈利

　　i.出口導向不斷提升公司海外市場收入和份額

　　孚日股份是中國規模最大、出口金額最多的專業從事中高檔巾被系列產品、裝飾布系列產品生產和銷售的現代化家用紡織品生產廠商，目前公司產品80%出口。自1999年以來，公司出口數量和出口金額一直名列全國同行業第1位，是家紡行業當之無愧的出口龍頭。

　　根據海關相關統計數據，2006年全國家用紡織品出口企業排名中，孚日股份位居第1位；2006年全國毛巾制品出口企業排名中也位居第1位，繼續領跑于同業。公司的主要競爭對手是山東濱州亞光毛巾有限公司，而其家紡出口規模遠遠小于公司。在長期的出口貿易中，公司已形成以日本、歐洲和美國為主要出口市場的格局，并且積累了如美國斯浦林思、沃爾瑪、法朗哥，日本內野、林株式會社、犬飼毛巾、易初蓮花、好又多等國內外知名、具有實力的客戶群體，擁有140多家國外經銷商。

　　公司IPO投資項目已于2005年底基本建成投產，自2006年開始產生效益。公司巾被產品產能由3.1萬噸擴大到4.5萬噸。裝飾布系列產品產能也將從1750萬米擴大到2500萬米左右，產能分別增長45%和42.85%。公司的生產能力、產量、市場份額、技術水平等方面均在同行中居領先地位，是我國家用紡織品行業中的主要出口企業。2006年，公司主營業務收入25.36億元，凈利潤1.26億元，同比分別增長了42.17%和121.53%。

　　在出口方面，公司未來將逐漸提高高檔產品比例，不斷優化產品結構以獲得更高的毛利。IPO項目中，巾被系列產品投資項目主要生產高檔巾被產品。目前日本市場是公司海外最大的市場，也是效益最好的市場。公司毛巾出口日本的銷售收入達到7.01億元人民幣，僅有10%為低端產品(如白毛巾)。過去5年，日本市場毛巾總需求量平均達到9萬噸，高檔的產品需求不超過30%，而公司占據日本市場約20%的市場份額，日本市場依然有繼續挖掘的潛力，但是目前日本市場的中低檔毛巾市場已經相對飽和，發展空間有限，所以，日本市場將成為公司提高高檔產品出口突破口。

　　我們認為，公司未來海外重點的市場仍將是日本、歐洲和美國市場，未來海外收入將繼續成為公司主要收入來源，將成為支持公司拓展國內市場的重要動力。2006年全球家用紡織品貿易大約100億美元，預期到2010年貿易額將達到230億美元，4年將增長2.3倍，全球家用紡織品貿易的巨大發展前景將為孚日股份出口帶來強勁推動力。